德才股份：10月13日接受机构调研天风证券股份有限公司研究所、富国基金管理有限公司参与

德才股份：10月13日接受机构调研天风证券股份有限公司研究所、富国基金管理有限公司参与

　　古建彩绘欣欣,古建彩绘 素材,古建彩绘相片2022年10月14日德才股份（605287）发布公告称公司于2022年10月13日接受机构调研，天风证券股份有限公司研究所建筑工程、建筑材料行业联席首席 王涛 建筑工程、建筑材料行业研究员 王雯、富国基金管理有限公司权益研究部研究员 郑思恩参与。

　　答：2022年前三季度，公司新签项目金额77.67亿元，较上年同期增加70.40%。一方面，公司业务进行了全国性布局，省外包括北京、上海、深圳、重庆，省内有济南和淄博等，拓展青岛市外的新城建和新基建领域业务。前三季度公司订单高速增长另一个重要的原因是在国家“城市更新”的大背景下，公司提前在“新城建”方面深入布局，包括老旧小区改造、历史风貌建筑保护修缮和市政基础设施建设等业务领域，公司在上述领域持续发力，所以订单都有比较高的增速，整体订单结构也持续改善。老旧小区方面，政府有序推进城市更新，防止大拆大建，由过去大规模的增量建设向存量的提质改造和增量的结构调整并重转变。老旧小区改造包括很多方面，屋面翻新、外墙保温、加装电梯、小区绿化及智能化改造等，完美契合公司建筑全产业链的核心竞争力。改造后的小区既提升了附加值，又解决了民生问题。古建筑类项目，主要分为文物保护、历史风貌建筑和仿古建筑三类，公司去年三季度承接了第一笔历史风貌建筑保护修缮类订单，凭借优秀的设计及施工能力，得到了客户及政府的认可，同时也为公司在此领域的快速开拓奠定了良好基础，今年前三季度新签历史风貌建筑保护修缮类项目，较上年同期增加2,579.72%，并且这类项目的毛利率和款情况都较好。在市政基础设施建设类项目方面，公司开始承接新的细分业务领域，比如高架桥、电力管廊、人才公园等，该类项目今年前三季度新签合同金额较上年同期增加230.70%。

　　答：去年，公司的古建筑工程业务主要以文旅类的仿古建筑为主，毛利率水平并不算高。而且文旅类项目的客户一般是地产公司或地产公司与政府投资平台的合资公司，出于风控角度，公司也会控制该类项目的接单规模。但是，去年第三季度开始，公司古建筑工程业务订单结构有一定的转变，公司在历史风貌建筑保护修缮类项目逐步发力，从承接了第一笔历史风貌建筑订单开始，订单质量持续提升。此类项目的客户主要是政府投资平台，毛利率和款情况都较好。

　　答：公司一年以上的应收账款中，子公司中建联合的占比较高，由于中建联合承接的房建项目施工周期较长，一般在三到五年，且承揽项目以公建类项目居多，虽然项目周期和政府结算周期较长，但客户信用较好，违约概率较低。另外，公司坏账计提的政策是一致的，对于房建业务来说是比较严格的。另外，上半年通过应收账款管理制度等长效机制，强化了应收账款的管理，2022年上半年末公司应收账余额较2021年年末相比有所下降。

　　答：首先，公司仍将持续做大EPC工程总承包模式，能够保证公司项目较高的利润水平。其次，从公司发展战略层面上考虑，在兼顾市场拓展的情况下，公司将聚焦一些高毛利、高附加值的领域和订单，并且会注重更为稳健的风险把控。

　　答：公司子公司中建联合主营为房建总承包及市政业务，由于其行业特点，资产负债率普遍偏高，因而导致上市公司合并报表的资产负债率较高。剔除中建联合来看，公司2022年上半年资产负债率为71.21%，与同行基本持平。公司资产负债率虽然较高，但资产质量较好，对于应收账款把控风险能力也较强。从历年数据上来看，公司规模不断扩大，但资产负债率未增加，反而降低，说明公司在项目管理方面以及公司运营管理能力不断提升。未来，公司在规模稳定增长的基础上，通过继续加强项目管理，加快工程进度、加快结算速度，提高公司资产变现速度，缩短应收账款账期，提高现金流管理能力。做好预算管理、降低成本费用支出，严控企业业务流程管理，加强物资采购和库存管理，控本增效。以资产负债率适度原则从事负债经营，合理配置和使用资源，统筹资金使用和投融资计划，优化融资品种，形成最佳资本结构。

　　答：从行业来看，国家政策要求门窗K值全面提升到1.5以下，未来行业将发生变化，一二线城市新增住宅和存量住宅改造将选用高性能门窗。目前，门窗行业呈现“大行业、小公司”的态势，未来将从依靠成本无序竞争的早期阶段，逐渐向提升材料研发水平、设计水平、质量水平、服务水平的定制化阶段转变。公司参与编写的国家标准《系统门窗通用技术条件》已于2020年12月由国家市场监督管理总部和国家标准化管理委员会联合发布。同时，公司采用德国、意大利等国进口的先进生产线，加工精度、品质、效率均达到国内先进水平。随着我国城镇化率的提高，不论是新房建设带来的增量需求还是旧房改造带来的存量需求，“系统门窗”的市场规模仍将保持稳定增长。“系统门窗”的应用场景也非常广泛，在地产精装、个人家装、旧城改造等市场都能够广泛得到应用。公司所处的建筑工程行业应用“系统门窗”产品，即可以简化工程验收程序，又能够降低成本、加快工程进度、保证工程质量。基于上述背景及原因，公司为进一步优化产品结构，提升产品附加值，增加公司经济效益，同时为充分提高募集资金使用效率，公司将原募投项目“建筑工业化装饰部品部件生产项目”变更为“系统门窗研发及智能制造产业化项目”。

　　德才股份2022中报显示，公司主营收入23.54亿元，同比上升5.14%；归母净利润1.01亿元，同比下降18.2%；扣非净利润8282.53万元，同比下降22.31%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入17.14亿元，同比上升11.27%；单季度归母净利润5855.72万元，同比下降15.51%；单季度扣非净利润4515.53万元，同比下降28.84%；负债率81.27%，投资收益98.78万元，财务费用2810.5万元，毛利率12.33%。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德才股份（605287）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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